Federico Vacalebre: “La coparticipación debe ser eliminada”

Recuperación económica, desarme del cepo cambiario, baja del riesgo país y reforma tributaria. Estos y otros temas fueron abordados por Federico Vacalebre, profesor de la Ucema, en diálogo con Diario RÍO NEGRO.

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PREGUNTA: ¿Cuál es tu lectura de la baja del riesgo país?
RESPUESTA: Es congruente con un plan de estabilización muy fuerte que se empezó a dar cuando asumió la nueva gestión. Fue uno de los programas de shock macroeconómico más fuertes que uno haya visto. En diciembre del 2023 hubo un movimiento fuerte en el tipo de cambio para regular precios relativos y tuvimos 25% de inflación en un mes. Después la tendencia fue claramente a la baja, producto de un montón de reformas que se fueron haciendo en el medio que tienen que ver con la emisión primaria, lo que pasó con la deuda en el Banco Central, la tasa de interés de referencia que pasó de más de 200% a 32%. O sea, un proceso de estabilización muy fuerte y muy rápido. También le arrancaron seis puntos al PBI para tener superávit fiscal, que se sostuvo a lo largo de los 11 meses restantes. Todas esas reformas conjuntamente con la desregulación de la economía generan expectativas positivas e hicieron bajar esa prima de riesgo.

P: De cara al 2025, ¿cuán importante es que se desarme el cepo cambiario?
R: Si querés tener crecimiento, es fundamental. Tuviste un piso de actividad económica en 2024. Los datos en términos sectoriales son muy heterogéneos, pero hay un consenso general que la actividad entre abril y junio tocó un piso, y que desde entonces empezó a tener un leve despegue. Para que ese crecimiento sea sostenido en 2025 y a más largo plazo, hay que hacer una reforma tributaria, una reforma laboral y el desarme del cepo, conjuntamente con la baja de la tasa de interés. El cepo tiene muchas aristas y también es cierto que se ha comenzado a desarmar, y es también un signo positivo que alimenta las expectativas. El mercado cambiario tiene muchísimas restricciones, pero comparativamente está mucho más liberado que 12 meses atrás. Están siendo precavidos porque en 2025 hay mucha deuda comercial que afrontar y el Banco Central debe tener las reservas para poder hacerlo. Si levantás el cepo abruptamente, podés tener una corrida de tipo de cambio, por lo que creo que están esperando para fortalecer aún más el Banco Central. En algún momento el desarme del cepo debe ser total, como cualquier país del mundo que tiene las cuentas nacionales medianamente ordenadas. La Argentina necesita importar para producir, y si hablamos de reactivar la actividad se necesita tener el mercado cambiario liberado.

P: Milei sostiene que la recuperación fue “en forma de V”. ¿Coincidís?
R: Si mirás el EMAE, indicador de la actividad, es en abril donde empezás a entrar en un terreno positivo, pero también es cierto, y creo que desde el Gobierno se admitió, que tenés mucha heterogeneidad adentro de ese indicador. Tenías sectores que estaban en una baja muy pronunciada, otros que estaban empezando a crecer, otros que se habían quedado estancados. Esa heterogeneidad se empezó a diluir entre abril y junio, cuando el resto de los componentes de ese indicador empiezan a levantarse un poco. Ahí sí hay un crecimiento ‘en V’, pero también partías de un punto muy bajo. Yo creo que no se tomó conciencia del proceso económico que pasamos con la pandemia. Por ejemplo, en abril del 2020, mes de cuarentena, el EMAE había tenido un descenso de 26 puntos, y en mayo del 2002, tras la salida de la convertibilidad que el país era un desastre total, el EMAE había caído un 16%. O sea, el primer mes de la cuarentena fue 10 puntos más traumatizante en términos de actividad que la salida de la convertibilidad. Digo esto para entender de dónde veníamos. Esos cuatro años son de los más fuertes, en términos de distorsiones macroeconómicas, que uno haya visto en la historia económica argentina.

P: Hablaste de la importancia de una reforma tributaria. ¿Qué cambios son necesarios?
R: Debería existir un acuerdo entre las provincias. La realidad en el país es muy heterogénea, incluso dentro del mismo interior. Una cosa es Río Negro y la Patagonia, otra son las provincias del centro, otra las provincias rezagadas como Chaco y Formosa, donde la dependencia tributaria es alta por el empleo público y la falta de actividad económica y de inversión. Tiene que haber una reforma integral absorbiendo tributos que distorsionan mucho el consumo y devolviendo el federalismo a las provincias, consagrado en la Constitución Nacional. Y la coparticipación debe ser eliminada. Cada provincia debería tener mayor autonomía tributaria. Hay que unificar IVA e ingresos brutos, que es lo que más distorsiona el consumo, y que después de eso cada provincia establezca un ‘súper IVA’ para que se pueda reacomodar y para que no haya una superposición de tributos entre los tres niveles de gobierno que hace que la Argentina sea cara. Provincias como las del norte deberían tener un fondo de convergencia, para decir ‘esto te lo doy a condición de que haya un acuerdo fiscal, de que la provincia se restablezca en cuestiones fiscales y de que haya atrás un programa de desarrollo económico’, para que ese fondo de convergencia no termine derivando en clientelismo político.

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PERFIL
Federico Vacalebre

• Es profesor en la UCEMA y la UP.
• Es Magíster en Economía Aplicada (UCA), Magíster en Comercio Internacional (USAL), Licenciado en Administración de Empresas y Licenciado en Comercialización (UADE).
• Participa de programas internacionales en The London School of Economics y en Frankfurt School.
• Se desempeña en la Gerencia de Marketing del Banco de la Nación Argentina y es titular de HSV Consultores.